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投资以复利的形式积累财富，效果非常惊人，但是最怕大幅回撤，股神说：“投资秘籍第一条：不要亏损”。所以，控制大幅度回撤是长期投资的重点。如果投资复合收益率为15%，连续10年，就能获得4倍的收益；但是如果在第10年亏损50%，就只能获得1.75倍的收益，年复合收益率下降到5.8%。如何控制回撤？各有各的办法，有人能聪明地知道熊市的到来，及时撤出资金。像我这类智力平凡的人，自认无法避开熊市，只能长期满仓坚守下来。

上图是我投16年市值的变化曲线和沪深300指数的对比，经历了4个周期的牛熊的交替，感觉对回撤的控制还算及格。我的主要方法如下：一、不买热门股，不买题材股，这类公司不适合长期投资。二、不买亏损和长期不分红的公司，不创造价值，没有回馈股东的公司不值得关注。三、重视股息，分红回报率过低的公司不买，比如低于2.5%一般不买，这样确保了买入的公司价格不会太高，“安全边际是成功投资的基石”。四、看不懂，分红不可持续，前景不明的公司不买，“坚守自己的能力圈”。五、适度分散，不过度集中在单一的公司和行业，强周期的行业少买，这样有利于平稳度过动荡的周期。

股神巴菲特投资厉害的其中一条是有源源不断的现金流，来源于低成本的保险浮存金和旗下公司大量的盈利，这些资金可以在熊市加仓，平滑市值的波动，同时为未来带来更多的收益。

普通人的现金流来源，初期只能靠节省日常开支，利用工资节余不断加仓，后期要依靠分红派息和公司留存收益再投资。我早期投资的市值小，每年投入的资本相对比较可观，就算遇到长达4年的熊市，也能不断摊薄成本，没有出现亏损。后期重视公司盈利和分红，从2015年以来，投入资本回报率和投入资本股息回报率不断提高，分红和公司留存收益再投资的作用越来越大。现在一年的透视盈余（分红＋留存收益）约等于入市前5年投入资本的总和，这是控制回撤的主要力量。

充沛的现金流可以让我们在股市低位时不断加仓，降低持仓成本，积累更多优秀公司的股份，带来股息和资本利得的双击，同时能平滑市值的大幅波动。